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收入利潤增速符合預期，優(yōu)質高股息標的 2025H1 營收/凈利潤為30.06/15.64 億元，同比+15%/+9%，符合我們預期。2025Q2營收/凈利潤為14.6/7.9 億元，同比+10%/+10%，環(huán)比-5%/+3%。2025H1 年化加權平均ROE 為12.68%，較2025Q1 的12.60%有所提升。權益乘數(shù)為6.4 倍，較2025Q1 提升0.5 倍，主因分紅導致凈資產環(huán)比下降。考慮市場競爭加劇，我們2025/2026/2027 年凈利潤預測為32.6/36.2/40.3 億元（調前33.0/37.2/41.1），同比+12%/+12%/+12%，EPS 為0.6/0.6/0.7 元，當前股價對應PB 為1.3/1.2/1.1 倍。當前股息率-TTM 為4.62%，動態(tài)股息率為5.15%（假設分紅率53%不變），公司擬中期分紅，分紅頻次有所增加。公司業(yè)績和分紅穩(wěn)健，低利率環(huán)境下，優(yōu)質高股息標的配置價值突出，維持“買入”評級。 二季度規(guī)模保持穩(wěn)健增長，現(xiàn)代服務、農機、清潔能源、交運規(guī)模高增（1）2025Q2 末應收融資租賃款余額1481 億元，同比+17%，環(huán)比+4%，符合我們預期。公司“廠商租賃+區(qū)域直銷+股東協(xié)同”的展業(yè)模式逐漸成熟高效，目前與近6000 家廠商經銷商建立合作關系（2024 年末為5847 家），在核心區(qū)域設立屬地化業(yè)務團隊開展小微業(yè)務，與股東南京銀行加強業(yè)務聯(lián)動，實現(xiàn)資產體量穩(wěn)健增長。（2）公司“3+N”的行業(yè)結構有效對沖不同細分行業(yè)的周期波動，即高端裝備、清潔能源、交通運輸三大百億級業(yè)務板塊引領，100 多個細分行業(yè)協(xié)同發(fā)展，并在“X”個創(chuàng)新領域積極探索。2025Q2 末現(xiàn)代服務/農業(yè)裝備/清潔能源/交通運輸板塊余額139/130/387/286 億元，較年初+41%/+20%/+19%/+19%，增速領先，實現(xiàn)收入3.7/4.0/9.8/9.5 億元，同比+5%/+30%/+37%/+31%。 2025H1 利差同比微擴，資產質量穩(wěn)健，不良生成率小幅抬升（1）公司披露2025H1凈利差3.71%（2024年/2025Q1凈利差3.62%/3.91%），同比+0.03百分點，負債端成本下降驅動凈利差同比擴張。我們測算2025H1生息資產收益率6.07%（2024年/2025Q1為6.46%/6.37%），同比-0.59百分點，預計利率環(huán)境+市場競爭導致；付息債務成本率為2.24%（2024年/2025Q1為2.77%/2.31%），同比-0.67百分點，2025Q3同業(yè)拆借市場利率保持下降，公司負債成本有望維持低位。2025H1付息債務規(guī)模同比+18%，利息支出同比-11%。（2）2025H1不良率0.91%（2024/2025Q1為0.91%/0.91%），表現(xiàn)穩(wěn)健，2025H1不良生成率為0.61%（2024年為0.46%），同比+0.18百分點，符合零售和中小微業(yè)務不良生成率提升的市場環(huán)境。2025H1關注率為2.36%（2024/2025Q1為2.75%/2.33%）；撥備率為3.64% （ 2024/2025Q1 為3.93%/3.72%； 撥備覆蓋率為401% （ 2024/2025Q1 為430%/408%），有所下降。2025H1計提信用減值損失5.8億，同比+37%，2025Q2為2.3億，環(huán)比-33%。 風險提示：競爭加劇造成業(yè)務規(guī)模、利差承壓；期限錯配產生的流動性風險。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。
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關鍵詞： 江蘇金租 交運規(guī)模高 動態(tài)股息 南京銀行 農機
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