經濟觀察網 記者 黃一帆 8月1日，國家發展改革委專題新聞發布會，介紹促進民營經濟發展近期若干舉措有關情況。國家發展改革委體制改革綜合司司長王善成在會上表示，下一步，將加大力度，完善促進民間投資的體制機制，持續調動民間投資的積極性。

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隨著促進民營經濟相關政策持續加碼，民間投資活躍可期，面對新形勢，金融、投資體系應該如何選擇，投資機構應該如何立足當下，落子未來？有哪些資產值得關注？

中和投資總裁顧翀在接受經濟觀察網專訪時告訴記者，目前全球的金融市場在2023年下半年仍將維持一個不確定性比較強的市場基調。在此背景下，中和投資對于二級市場股票投資相對謹慎，特殊資產諸如不良資產成為其主要配置對象。同時，他表示，目前非常看好股權市場，選擇一些被錯殺項目或細分賽道項目，堅定看好半導體領域行業內企業。在相關的投資領域，中和投資重點關注兩塊：一是數據傳輸，包括大算力提升等領域；二是底層硬件，包括通訊效率提升、國產替代等。

中和投資認為，投資行為本身正是在不確定的危機中尋找新的機遇。他表示，盡管當前市場不斷變化，但趨勢不變。

投資半導體上游

結合中和投資團隊經驗，公司近兩年關注高新裝備制造和新能源領域。

而相較于新能源領域，中和投資更加關注半導體領域投資布局。在顧翀看來，新能源領域是半導體行業的應用下游。

顧翀認為，投資半導體領域的大邏輯在于當前對于算力的需求。“人類從農業社會到工業社會再到自動化社會，然后逐步進入智能化社會。最底層的驅動是算力的提升和大數據的積累。我們現在每天在全球產生的數據量比過去三年都要大，這將伴隨大量的計算、存儲和通訊。”

顧翀表示，這個量級是普通人無法理解的。隨著底層硬件的提升，如果沒有硬件，數據無法傳輸，世界無法存儲和計算。而這將會對芯片數據傳輸帶來市場巨大需求。

從需求側角度而言，半導體應用產品最終面向C端，進入千家萬戶，包括購買3C電子、物聯網設備、新能源車，這些都是每個人的剛需，由市場化決定。顧翀認為，這意味著市場的需求空間和增長空間巨大。對于有巨大市場需求的企業，它們擁有更多的機會。

不過，顧翀告訴記者，相比于應用端，中和投資會更關注金字塔頂部、更上游，更偏基礎、偏技術，尤其是一些硬件的應用。“半導體應用市場是最大的，但競爭也是最激烈的。”他認為，不管終端的應用，或者說消費電子等等這些領域，它如何變化，上一層的原材料、傳輸技術、底層硬件算力提升是不變的。“從現在來看，市場還沒有完全爆發出來。因此，我們現在投資上游，以迎接這個時代的到來。”

顧翀告訴記者，具體而言，其重點關注數據傳輸、算力提升領域公司。

他表示，目前算力尤其是CPU、GPU計算能力，過去20年算力提升了將近9萬倍，但是整個數據的傳輸的速率其實只提高了二三十倍，提升緩慢。而目前國內推進東數西算，需要大量數據傳輸。“對于中國而言，光纜的生產能力是全球第一，但是中間起到閘口作用的數據傳輸控制芯片是我們很大的弱項。”

顧翀表示，相關通訊芯片的專利和技術被兩家公司壟斷，國內目前由于芯片限制，相關數據傳輸速率低于國外5倍。國內對于通訊芯片的需求是我們能夠看到，技術瓶頸未來是一定需要突破，相關國產企業標的非常稀缺并且產品將會大規模應用，短期內國產替代也提供了大量的潛在市場需求。

不過，顧翀告訴記者，從整體上看，目前半導體領域投資難度正在加大，部分低門檻賽道已經出現供給過剩情況，如尤其是一些“小尺寸”產品，后端封裝測試已出現同質化問題。

因此，據透露，目前中和投資在投資半導體領域公司時，要求盡量“投早、投小、投上游”。

而面對早期企業時，顧翀表示，其提供了幾條投資標準。首先，該企業創始團隊是一個成熟團隊，具備頭部公司工作經驗，并負責過核心項目。該公司核心團隊至少有幾個人組成，從工藝、科技、研發、設計到質檢能夠成為成熟鏈條，可能已經配合了大約5年以上。其次，該公司產品已經不是一個完全創新的產品，而是在已有產品之上進行了一些簡單的革新，并且已經與成熟的下游采購商建立了一定聯系。

”我們特別喜歡與下游采購商合作，與他們同一個輪次投進去。這樣，這家公司下游訂單相對確定，已與下游廠商進行了一定的工程驗證。”顧翀告訴記者。

而對于投資退出，顧翀認為是一個自然而然的過程，“我們投資硬科技，本身就是選擇了綠燈項目。在注冊制下，堅定看好的項目我們愿意等待IPO。”

50%將配置特殊資產

據了解，目前中和投資資產配置中近30%為股權類產品，而相關特殊資產投資配置將占到近一半。

“如果將視線聚焦到某個單一的投資產品，中和投資在這一時期重點看好特殊資產。”顧翀表示，在最近的一個周期輪動中，整體經濟增速經歷了考驗過程，在這過程中，相當多的企業面臨選擇，隨著企業的更新產生了大量的特殊資產。

數據顯示，2020年至2022年，銀行業機構3年累計處置特殊資產規模超過9萬億元。

顧翀告訴記者，在投資市場上企業類的特殊資產供應量為投資特殊資產提供了基礎，參與公司擁有更多篩選的機會，獲取更為優質的資產，幫助資產進行盤活新生。

目前，中和投資一直在加大特殊資產的收購量，隨著弱復蘇周期的逐步推進，經濟增速勢必會繼續放寬，資產的價格會得到數倍的提升，這意味著大量的特殊資產即將進入處置周期，特殊資產投資進入了相對高的回報期。

從收購標的角度，顧翀透露，目前中和投資只做一手項目，直接從銀行、四大不良資管公司接受項目，包括企業抵押房產、土地、商業資產、負債等等。“包括集團在內，目前，公司相關特殊資產累計管理規模已經達到500億元。”

顧翀表示，目前中和投資能將特殊資產的處置周期控制在1-2年之內。在挑選項目時，中和將從幾個角度考慮，包括本息率、資產足值率、公允價格、流動性以及處置順位。

顧翀告訴記者，中和投資在投資前期就有收益率規定，確保項目的絕對收益率不能低于65%，按照兩年的處置周期來計算，年化收益不能低于30%，這就在投資最初就確保了投資產品的收益率。

此外，顧翀表示，目前公司與部分地方國資平臺建立戰略合作關系。為確保上述收益，一般將資產分為優先級資金和劣后級資金。優先級資金將由大型國有平臺、國有企業或財團提供，給予相對固定的收入。然后，由中和提供夾層資金和劣后資金。“由于我們對選擇的項目充滿信心，所以我們認為出夾層聯合資金是相對安全的，且對應的收益率更高。”

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