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受美聯儲7月會議紀要釋放“鷹多鴿少”的不利因素影響，國際原油價格上漲勢頭受阻。雖然其間中東地緣沖突升溫，給予油價些許支撐，但是隨著油市供需預期轉弱以后，國際原油開始止漲轉跌。近半個月來，WTI原油期價累計下跌7.5%左右，Brent原油期價累計回調6.32%。受益于國內原油倉單庫存大幅下降以及人民幣匯率回落支撐，原油2310合約雖回吐此前漲幅，但依然強于外盤。

雖然過去一年來，歐美央行持續超常規加息措施導致歐美經濟處在高利率環境中，不僅引發銀行業危機，而且導致衰退壓力大增，不過美聯儲似乎要把抗通脹的道路走到底。美聯儲7月議息會議紀要顯示，多數美聯儲官員維持“鷹”派基調，認為美國經濟活動以溫和速度擴張，勞動力市場供應仍然非常緊張，通脹仍高得不可接受，且存在上行風險，可能需要進一步加息來抑制通脹。紀要公布后，多個期限美債收益率繼續上行，2年期美債收益率最高一度逼近5%關口，10年期美債收益率突破4.35%，創下15年新高。目前市場普遍認為明年一季度美聯儲開啟降息窗口的可能性較低，預計二季度以后才會出現降息動作，這給全球大宗商品資產價格帶來重估風險。尤其是國際原油期貨價格于近期止漲轉跌，即使有中東地緣因素的支撐，也敵不過宏觀預期再度轉空的沖擊。

7月以來，國際原油價格企穩走強主要得益于OPEC+產油國不斷釋放減產利好，尤其是沙特和俄羅斯，為了力挺油價甘愿延長額外減產的時間，由此帶來OPEC+產油國產量實現穩步下降的現實。數據顯示，2023年7月OPEC+原油產量大幅下降90萬桶/日，至平均2779萬桶/日。這是自2020年新冠肺炎疫情最嚴重時OPEC+大幅減產以來的最大降幅，其中沙特主動減產100萬桶/日，至915萬桶/日，減產承諾基本落實。而俄羅斯也履行削減原油供應的承諾，7月俄羅斯海運原油發貨量下降15.4萬桶/日，至298萬桶/日，不僅較5月峰值下降90.5萬桶/日，而且跌至今年1月初以來的最低水平。

盡管OPEC+努力減產力挺油價，但美國原油產量穩步回升卻在一定程度上削弱油市供應偏緊預期。據統計，截至8月18日當周，美國原油日均產量1280萬桶，周環比繼續增加10萬桶/日，較去年同期大幅增加80萬桶/日，刷新近三年半以來新高。由此可見，OPEC+產油國努力穩定的油市供應偏緊優勢正被美國原油增產利空一點點削弱，預計后市油市供應邊際利多效應遞減。

從季節性角度來看，目前北半球傳統夏季用油高峰季正趨于尾聲，秋季消費淡季來臨。美國煉廠開工率處于年內高位，未來盛極而衰，面臨回落風險。根據往年數據，每年9月開始，美國商業原油庫存去化結束，之后步入為期兩個月的累庫階段。而美國煉廠開工率也將在8月下旬觸及年內高點后見頂回落，步入一個半月的下降周期。換言之，季節性用油淡季預期增強將迫使油價自高點回落。近期國內外油價高位調整過程中，2402-2403合約月差出現萎縮無疑開始印證市場對于油市需求走弱的擔憂。

綜上所述，隨著宏觀預期重新轉弱，疊加OPEC+產油國努力穩定的油市供應偏緊優勢被美國增產削弱，在北半球用油旺季趨于尾聲、需求預期下降的綜合影響下，預計未來供需層面弱化將拖累油價面臨較大的調整壓力。

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