近日，江蘇新安電器股份有限公司（以下簡稱“新安電器”）披露了首次公開發行股票并在主板上市招股說明書（申報稿），擬登陸滬主板，保薦人為東吳證券。

新安電器專業從事智能控制器及印制電路板的研發、生產和銷售。根據三星電子發布的2020年、2021年核心供應商名單，公司是中國大陸唯一上榜的智能控制器生產企業。

(資料圖片僅供參考)

截至招股書簽署日，公司控股股東為新安管理，直接持有公司37.50%的股份。公司實際控制人為吳坤元、李菊英及吳誠，吳坤元、李菊英系夫妻關系，與吳誠是父子/母子關系，三人合計持有公司64.7580%的股份，合計控制73.5393%的股權。

股權結構圖，圖片來源：招股書

本次IPO擬募集的資金主要用于高端智能控制器生產建設項目、智能控制器研發中心建設項目、高精密多層電路板技改項目、補充流動資金。

圖片來源：招股書

存貨金額較高

報告期各期，新安電器實現營業收入分別為21.06億元、25.97億元、 24.53億元，扣非凈利潤分別為2402.40萬元、9337.81萬元、1.10億元。

基本面情況，圖片來源：招股書

根據招股書，新安電器是行業內最早一批從事智能控制器業務的企業，智能控制器是公司收入和利潤最重要的來源。報告期內，智能控制器實現的主營業務收入占主營業務收入的比例均超八成。

同時，子公司銅陵安博從事印制電路板的生產和銷售業務。報告期內，印制電路板業務迅速發展，在主營業務收入中的占比由2020年的10.38%提升至2022年的16.69%。

主營業務收入按產品構成劃分，圖片來源：招股書

報告期內，公司主營業務毛利率分別為11.09%、12.52%、13.67%，呈增長趨勢。

其中，報告期內，公司智能家居業務領域收入占比較高，下游家居行業因其自身成熟度與市場集中度較高，大型整機廠商客戶面向供應鏈具備相對較強的議價能力。公司報告期內積極推動業務結構優化，汽車電子、新能源等新興領域收入占比提升，持續改善主營業務毛利率。然而，各類產品的毛利率仍可能受到市場競爭、原材料波動、下游需求、自身成本變動等因素影響而存在波動。

智能控制器業務公司業務毛利率與同行業的比較，圖片來源：招股書

事實上，新安電器生產智能控制器所需原材料主要為芯片、印制電路板、容阻電感及其他電子元器件，其中，生產印制電路板所需原材料主要為覆銅板、貴金屬、半固化片及油墨等。報告期內，公司主營業務成本中直接材料占比相對較高，不僅對公司成本管理能力提出了較高要求，并在一定程度上影響公司經營業績的穩定。

報告期各期末，公司存貨的賬面價值分別為2.84億元、3.28億元、3.10億元，占流動資產的比例分別為17.26%、17.99%、18.22%， 報告期各期末存貨金額較高。

眾所周知，智能控制器及印制電路板行業是技術密集型行業，尤其是智能控制器產品，下游市場產品更新換代速度較快、生命周期較短，對生產企業把握下游市場發展 方向進行相關技術布局的要求較高。

報告期內，新安電器的研發費用分別為7805.68萬元、9272.44萬元、9035.87萬元，還有進一步提升的空間。

公司與同行業可比公司的研發費用率對比，圖片來源：招股書

客戶集中度相對較高

目前，新安電器已成為三星電子、松下電器、海爾智家、海信家電等全球知名智能家居廠商的核心供應商。報告期內，公司向前五大客戶的銷售收入占各期營業收入的比例分別為 59.02%、51.70%、47.22%，客戶集中度相對較高。

報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為7.26億元、8.87億元、7.75億元，占流動資產的比例分別為44.11%、48.69%、45.54%。報告期各期末，賬齡在1年以內的應收賬款占比均超過99%，主要客戶應收賬款無法回收的風險較小。隨著公司業務規模進一步擴大，應收賬款余額將相應增加。

報告期內，公司以境內銷售為主，其境內銷售主要集中于華東地區，該地區也是國內家居產品制造的重要生產基地。 同時，公司境外銷售金額整體呈現良好增長的趨勢。境外銷售主要集中在波蘭、西班牙、印尼及俄羅斯等區域。

公司主營業務收入的區域分布，圖片來源：招股書

值得注意的是，公司銷售、采購業務均涉及外匯收支，主要以美元結算。報告期各期，公司匯兌凈損失分別為671.53萬元、-38.90萬元、-921.25萬元，波動較大。

結語

總體來說，新安電器需要充分實施產品橫向延伸和應用領域多元化的發展戰略，以高性能、高品質產品為核心發展方向，積極拓展相關技術領域，把握新的發展機遇。在技術實力及制造能力方面，一方面，公司要持續以提升信息化、自動化、柔性化水平作為發展目標，不斷提升其技術研發實力和高端智能制造能力； 另一方面，公司也要在汽車電子、新能源、工控、醫療等應用領域進行相關技術的布局，為新興領域的業務拓展奠定基礎。

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