微動態丨2025Q3點評：季度電量表現助力業績增長，“迎峰度冬”有望支撐明年電價

2025-10-26 11:10:17 來源：信達證券

(資料圖片僅供參考)

（以下內容從信達證券《2025Q3點評：季度電量表現助力業績增長，“迎峰度冬”有望支撐明年電價》研報附件原文摘錄）皖能電力(000543)事件：2025年10月24日晚，皖能電力發布2025年三季報。2025Q1-3公司實現營業收入217.73億元，同比-3.41%；實現歸母凈利潤19.06億元，同比+20.43%；扣非后歸母凈利潤18.90億元，同比+20.69%。經營活動現金流量凈額63.73億元，同比+31.34%。其中，單Q3公司實現營業收入85.87億元，同比+0.56%，環比+26.93%；實現歸母凈利潤8.24億元，同比+60.95%，環比+29.15%；單Q2扣非后歸母凈利潤8.20億元，同比+61.81%，環比+29.58%。點評：整體業績情況：季度電量表現助力業績增長，“迎峰度冬”有望支撐明年電價。2025年Q1-3，受益于公司成功的成本管控效果，公司整體業績穩健增長。營收與成本方面，公司單Q3營業收入環比大增26.93%，主要系安徽火電Q3發電量較上半年有所好轉（7/8/9月單月火電發電量同比增速2.9%/-2.3%/1.6%，均好于上半年火電發電量同比-7.9%的水平）。同時，Q3公司同樣實現營業成本同比-4.46%，主要系其主要構成燃料成本部分有所下行。成本端的控制對收入端的下滑實現有效對沖。此外，2024年底投運的新疆英格瑪電廠和2025年3月投運的錢營孜二期電廠均在Q3貢獻同比增量利潤，同步貢獻業績增長。展望Q4及明年，隨著Q4“冷冬”天氣可能性不斷提升，公司電量有望進一步實現環比增長，且有望同步支撐2026年年度電力交易價格上浮水平。業績成長空間：參控股裝機持續投產，未來增長有望持續。裝機成長方面，2025-2026年公司參控股裝機均有望高速增長。其中，在建30萬千瓦皖恒風電項目、80萬千瓦皖能奇臺光伏項目有望于2025年年內投產。參股裝機中，國能池州二期132萬千瓦、中煤新集六安電廠132萬千瓦、國能安慶三期200萬千瓦、淮北國安二期132萬千瓦均有望于2025-2026年投產。參控股機組持續投產助力業績持續增長。此外，公司股東安徽省能源集團仍在積極開拓包括“陜電入皖”配套電源項目，以及新疆和田、陜西延川火電等項目收購。我們預計項目最終有望注入公司，實現未來增長的持續。盈利預測與投資評級：皖能電力作為安徽省能源集團控股的安徽省內電力運營龍頭，省內電力供需格局較好，且以參股形式發展煤電一體，兼顧業績穩定性和成長確定性，未來價值修復空間較大。我們看好安徽區域電力供需長期偏緊的情況和公司參控股裝機帶來的業績成長性，調整公司2025-2027年歸母凈利潤的預測22.29/22.96/23.78億元，對應2025年10月24日收盤價的PE分別為7.99/7.76/7.49倍，維持公司“買入”評級。風險因素：電價超預期下行；項目建設進度不及預期，電力市場化改革推進不及預期。

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