來源：長江商報(bào) 記者 吳婷

愛奇藝近日再被曝光，付費(fèi)會(huì)員注冊(cè)VIP后仍遭插播廣告。

與此同時(shí)，2月22日最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018財(cái)年愛奇藝營收249.9億元，其中全年會(huì)員服務(wù)營收106億元，較2017年同比增幅62.17%，占總營收的42.42%。同期，愛奇藝會(huì)員達(dá)8740萬，付費(fèi)會(huì)員占比達(dá)到98.5%。

顯然，愛奇藝會(huì)員增長超預(yù)期，成為占比最大的收入來源。

然而，會(huì)員規(guī)模再創(chuàng)新高的同時(shí)，2018財(cái)年愛奇藝凈虧卻高達(dá)91.1億元，同比下滑143.78%。與此同時(shí)，其營業(yè)成本也增至271.3億元，與2017年同期相比增長56%;短期債務(wù)、長期債務(wù)累計(jì)達(dá)37.92億元，較2017年同期累計(jì)增長超6倍。

一位視頻分發(fā)平臺(tái)資深人士認(rèn)為，對(duì)于目前視頻行業(yè)來說，廣告收入增速下滑既受會(huì)員特權(quán)影響，也是行業(yè)競爭加劇所致，各大平臺(tái)都在進(jìn)行價(jià)格戰(zhàn)。同時(shí)，短視頻對(duì)視頻行業(yè)也有較大沖擊。

會(huì)員數(shù)增長72%，廣告業(yè)務(wù)增速減緩

8740萬訂閱會(huì)員，再創(chuàng)愛奇藝會(huì)員新高。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018財(cái)年愛奇藝營收249.9億元，同比增長43.79%;其中全年會(huì)員服務(wù)營收為106億元，較2017年會(huì)員服務(wù)營收65.36億元，增長40.64億元，增幅62.17%，占全年?duì)I收的42.42%。全年凈增訂閱會(huì)員3660萬，較2017年增長72%。

2018年第四季度，會(huì)員服務(wù)收入就為32億元，同比增長76%。

顯然，愛奇藝會(huì)員增長超預(yù)期，成為占比最大的收入來源。

在財(cái)報(bào)中，愛奇藝認(rèn)為會(huì)員人數(shù)和會(huì)員服務(wù)收入增長，主要?dú)w功于由優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，特別是原創(chuàng)爆款內(nèi)容以及多樣化的運(yùn)營措施推動(dòng)了訂閱會(huì)員數(shù)量強(qiáng)勁增長。

不過，對(duì)于廣大用戶而言，注冊(cè)愛奇藝會(huì)員并愿意付費(fèi)，除了視頻內(nèi)容及其他服務(wù)以外，另一個(gè)主要原因則是愛奇藝注明的會(huì)員有觀影特權(quán)：VIP跳廣告。

一位老愛奇藝會(huì)員告訴長江商報(bào)記者，開通會(huì)員就是為了免廣告，但在觀影過程中，實(shí)際上片頭仍會(huì)有定向推薦廣告內(nèi)容。“這完全是欺騙”該用戶直言。

對(duì)此，長江商報(bào)記者致電愛奇藝客服，客服解釋稱，在會(huì)員權(quán)益內(nèi)容中有特別注明。記者在愛奇藝官網(wǎng)會(huì)員權(quán)益界面看到，其描述為：VIP會(huì)員觀看影視內(nèi)容自動(dòng)跳過前貼片廣告(約90秒)，可手動(dòng)跳過會(huì)員定向推薦內(nèi)容。(部分片源因版權(quán)方限制，仍可能會(huì)向您呈現(xiàn)不同種類的廣告服務(wù)，但對(duì)您的觀影體驗(yàn)影響較小，還請(qǐng)您諒解)

有多少片源因版權(quán)方限制，付費(fèi)會(huì)員仍需被迫收看廣告?這個(gè)數(shù)據(jù)愛奇藝并未公布于眾。但其2018年第四季度年報(bào)卻顯示，同期，廣告營收達(dá)22億元，同比增長9%。受益于創(chuàng)新的廣告解決方案和高質(zhì)量原創(chuàng)內(nèi)容，全年廣告營收達(dá)到93億元，相比2017年增長了21%。

不過，值得注意的是，作為愛奇藝核心業(yè)務(wù)之一的在線廣告業(yè)務(wù)，與2017年業(yè)務(wù)增速超40%相比，2018年該業(yè)務(wù)增速減緩。其下滑的原因之一就是會(huì)員訂閱服務(wù)可直接跳過廣告，在一定程度上“損耗”了廣告業(yè)務(wù)的成長性。

營業(yè)成本同比增56%債務(wù)漲6倍

顯然，邊收取會(huì)費(fèi)，邊收取廣告費(fèi)，想在二者之間保持業(yè)績持續(xù)快速增長并非易事。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018財(cái)年愛奇藝凈利虧損達(dá)91.1億元，同比下滑143.78%。毛利繼續(xù)下滑，由2017年虧損821.3萬元，擴(kuò)大至2018年虧損21.44億元，同比降幅達(dá)26000%。

具體來看，業(yè)績下滑主要原因?yàn)闋I業(yè)成本上漲。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018年愛奇藝營業(yè)成本為271.3億元，較2017年同期173.9億元相比，增幅達(dá)56%。

而內(nèi)容成本上升主要源于第四季度業(yè)績的拖累。第四季度愛奇藝營收增長55%，與全年增速持平，但內(nèi)容成本為65億元，較2017年同期增長97%。至此，季度經(jīng)營虧損率從2017年同期的19%大幅擴(kuò)大至47%，至此拉低了全年的盈利能力。

對(duì)于上述業(yè)績下滑，愛奇藝表示，主要原因是在內(nèi)容生產(chǎn)、生態(tài)建設(shè)以及研發(fā)領(lǐng)域的持續(xù)投入。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，愛奇藝第四季度研發(fā)費(fèi)用支出6.075億元，同比增長67%，全年研發(fā)投入總計(jì)20億元，較2017年增長57%。

2018年，愛奇藝在總資產(chǎn)增值的同時(shí)，其債務(wù)也在劇增。截至2018年12月31日，其短期債務(wù)達(dá)30.64億元，相比2017年同期的2.994億元增長了10倍，與2016年1億元短期債務(wù)相比，則增長了30多倍。

同時(shí)，其長期債務(wù)(本期部分)也從2017年1000萬元增長至2018年的8372萬元，同比增幅達(dá)737.2%。在非流動(dòng)負(fù)債中，2018年長期負(fù)債則達(dá)6.442億元，同比2017年2.84億元增長126.83%。

按此計(jì)算，2018財(cái)年，愛奇藝短期債務(wù)、長期債務(wù)累計(jì)達(dá)37.92億元，較2017年同期累計(jì)增長超6倍。

從資產(chǎn)負(fù)債表看，2018年愛奇藝總負(fù)債達(dá)266億元，同比2017年總負(fù)債119.2億元，增長123.15%。資產(chǎn)負(fù)債率從2017年59%增長至2018年的59.44%。

不過，愛奇藝首席財(cái)務(wù)官王曉東表示，2018年也是過渡年，“我們投入更多資源用于制作優(yōu)質(zhì)原創(chuàng)內(nèi)容，雖然這對(duì)利潤率造成短期壓力，但從長期看，我們相信對(duì)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的投入是非常有價(jià)值的，將使公司獲得長期增長。”

對(duì)此，東方證券(12.870, 1.17, 10.00%)研報(bào)指出，在格局未定的競爭態(tài)勢下，必須持續(xù)進(jìn)行內(nèi)容投入，各平臺(tái)短期必然無法盈利;此外，內(nèi)容成本受攤銷政策影響極大。因此，相對(duì)于利潤，東方證券建議關(guān)注會(huì)員增長/營收增長、單用戶內(nèi)容成本及現(xiàn)金流狀況，并提示隨著行業(yè)競爭加劇，行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，版權(quán)成本大幅抬升，需注意收入增長不及預(yù)期。

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