新浪財經訊 2019年3月16日，哈藥集團股份有限公司(以下簡稱“哈藥股份”)發布《2018年年度報告》，報告期內，公司實現營業收入108.14億元，同比減少10.02%;實現歸母凈利潤3.46億元，同比減少14.95%。

哈藥股份于1993年6月登陸上交所，是全國醫藥行業首家上市公司，也是黑龍江省首家上市公司。公司主要專注于醫療健康產業，主要從事醫藥研發與制造、批發與零售業務。

報告期內，公司的阿莫西林膠囊、羅紅霉素分散片等抗感染類主導產品，葡萄糖酸鈣口服溶液、葡萄糖酸鋅口服溶液等補益類主導產品，雙黃連口服液、雙黃連粉針、丹參粉針等中藥類主導產品，以及前列地爾注射液、拉西地平片等心腦血管類主導產品的市場占有率穩居同類產品領先地位。

重金砸廣告成過去式 業績全線下滑

從1999年開始，除非不看電視，不然任何一個人對哈藥股份的廣告都耳熟能詳， “新蓋中蓋”、“藍瓶鈣”等廣告語更是伴隨著很多人的成長。“轟炸式的廣告投入+明星代言”的哈藥模式獲得了銷售收入上的成功，在廣告界也受到了追捧。

如下圖所示，2010年-2018年的營業收入和銷售費用形態基本吻合，在2013年哈藥股份的銷售收入達到了頂點，銷售費用率達到17.34%，同時也取得了181億元的營業收入，隨后銷售費用一路下滑，營業收入也連續5年下滑。根據2018年年報，哈藥股份實現營業收入108.14億元，僅相當于2013年巔峰營業收入的60%，近乎腰斬。

當年重金砸廣告就真的取得了良好的業績嗎?恐怕并非如此。2010年-2013年，哈藥股份銷售費用和營業收入急速上升階段，而相反的是，公司凈利潤處于下降通道，在2013年達到了低谷，實現歸母凈利潤1.69億元，凈利率僅0.75%，而隨著公司削減銷售費用，歸母凈利潤在2013年-2016年獲得了一定的增長，總體來說業績增長滯后于銷售費用的投入。

2016年-2018年，銷售費用的進一步下降并沒有帶來業績增長，歸母凈利潤反而掉頭向下，2018年哈藥股份實現歸母凈利潤3.46億元，同比減少14.95%。

分行業看，2018年，哈藥股份化學原料藥、化學制劑、中藥、生物制劑、保健品等醫藥工業收入全線下滑，醫藥工業毛利率為54.66%;批發、零售等醫藥商業收入也全線下滑，醫藥商業毛利率為12.44%。受醫藥商業毛利率的影響，公司綜合毛利率較低。

哈藥股份在2018年年報中稱：

1)細分行業情況說明：

① 原料藥：報告期內，受上游原輔料供應緊張(如 7ANCA)、下游制劑需求量下降以及環保限產等原因，化學原料藥產量、銷量下滑，從而導致銷售收入下降。

②生物制劑：報告期內，由于貴州、黑龍江、四川等銷售大省主銷規格未中標，競品企業搶占終端市場，主導品種重組人促紅素注射液銷售收入較同期下滑。

2)細分產品情況說明：

①抗腫瘤：報告期內，受二票制、抗腫瘤藥降價談判以及競品企業搶占終端等因素影響，重組人粒細胞刺激因子注射液、紫杉醇注射液和注射用奧沙利鉑等品種銷售收入較同期下滑。

研發費用持續下降 押寶保健品能否強勢逆襲？

2018 年，對醫藥行業來說是具有歷史意義的一年，重磅政策和大事件層出不窮。醫保控費、帶量采購、一致性評價、兩票制、藥品上市許可持有人制度試點等政策將持續加碼，國內創新藥經過多年的培育將迎來發展機遇期，仿制藥替代原研藥的步伐將不斷加快。

風向逐漸轉到了創新藥，醫保資金愿意為創新藥買單，而公司的發展方向似乎與政策有些相悖。

如下圖所示，2010年-2018年，研發費用處于下降通道，2018年研發總投入1.85億元，其中資本化4804萬元，費用化1.37億元，研發投入總額占營業收入比例1.71%。

將白云山、華北制藥、華潤三九、麗珠集團、東北制藥作為同行業可比公司，其研發投入占營業收入比例平均為3.18%，高于哈藥集團的1.71%;研發投入占凈資產比例平均為3.68%，也高于哈藥集團2.94%。

報告期內，哈藥股份也在積極的尋找利潤增長點。哈藥股份與國際知名保健品企業 GNC開展合作，公司以現金 299，950，000 美元認購 GNC 發行的 299，950 股優先股，優先股可以按照每股 5.35 美元轉換為 GNC 發行在外普通股，轉換完成后，公司將持有 GNC40.1%的股權從而成為其單一最大股東。

隨著人口老齡化和健康生活方式進一步普及、人均可支配收入提高以及藥食同源概念的深入，近年來我國保健品市場整體發展潛力巨大。多重政策下使醫藥行業面臨洗牌，未來行業會出現分化，重創新將成為醫藥公司的大方向，公司不斷削減研發費用的同時能否借助保健品逆襲，還需關注公司接下來的行動。(公司觀察/小飛鼠 文)

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