近期科創(chuàng)板規(guī)劃已經(jīng)出臺，正在逐步地實施。科創(chuàng)板的設立是為我國科技創(chuàng)新的企業(yè)提供了一個發(fā)展的平臺，解決科創(chuàng)企業(yè)融資難和融資貴的問題。

上交所新設科創(chuàng)板，堅持面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟主戰(zhàn)場、面向國家重大需求，主要服務于符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。重點支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能和制造業(yè)深度融合，引領中高端消費，推動質(zhì)量變革、效率變革、動力變革。

科創(chuàng)板作為創(chuàng)新的板塊，我們從上交所對設立科創(chuàng)板并試點注冊制配套業(yè)務規(guī)則的公開征求意見稿中發(fā)現(xiàn)，科創(chuàng)板在制度設計上具有一些創(chuàng)新：首先是設立投資者門檻，新三板門檻設為500萬元，明顯太高，導致符合條件的投資者太少，而公募基金也無法投資新三板，這就導致新三板的市場參與者過少市場成交低迷;設置投資者50萬元的門檻，這個門檻把一部分中小投資者隔在了門外，就是為了防止中小投資者直接投資于科創(chuàng)板的科技創(chuàng)新型的公司。中小投資者不具備相關(guān)的研究分析能力，直接投資科創(chuàng)板風險比較大，這也可以保護中小投資者的利益。

當然對于想?yún)⑴c科創(chuàng)板的中小投資者來說，完全可以通過認購公募基金來進行參與，這樣可以由專業(yè)的基金經(jīng)理來進行選股。事實上，投資者設置門檻并不是科創(chuàng)板的先例，像港股通、融資融券業(yè)務以及參與退市整理期股票交易的投資者門檻都是50萬元。設置資金門檻是為了防止中小投資者利益受損。

對于科創(chuàng)板新股上市，新股上市前5個交易日不設漲跌幅，5個交易日過后漲跌幅限制為±20%，這也是一個重要的創(chuàng)新。筆者認為新股上市首日設立漲跌幅限制反而有可能會讓投資者有了一致預期，推高了上市之后的股價，出現(xiàn)連續(xù)漲停的現(xiàn)象。證監(jiān)會副主席方星海也多次談到上市首日漲跌幅限制導致二級市場價格扭曲。預計未來可能會取消新股首日上市漲跌幅限制，在科創(chuàng)板上進行試點是一個制度創(chuàng)新。

科創(chuàng)板根據(jù)板塊定位和科創(chuàng)企業(yè)特點，設置多元包容的上市條件，允許符合科創(chuàng)板定位、尚未盈利或存在累計未彌補虧損的企業(yè)在科創(chuàng)板上市，允許符合相關(guān)要求的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)在科創(chuàng)板上市。

另外，科創(chuàng)板在其他制度設計方面也充分地反映一些創(chuàng)新，包括不再要求單筆申報數(shù)量為一百倍一百股或者及其整數(shù)倍，對于市價訂單和限價訂單也有所調(diào)整，將來還可能引入做市商制度，從而帶動交易的活躍度，提高定價的效率。科創(chuàng)板上市公司觸發(fā)退市就直接退市，不設暫停上市等緩沖期。

科創(chuàng)板作為我國今年新設立的一個板塊將引入一系列的制度創(chuàng)新，也為現(xiàn)有的主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的交易提供參考。對于投資者適當性的管理也會根據(jù)市場的變化來調(diào)整。將來不排除降低投資者的參與門檻，讓更多的投資者有機會參與到科創(chuàng)板投資。科創(chuàng)板的制度設置是動態(tài)變化的，是會根據(jù)市場的需求不斷變化的，而不是一成不變的。

當然，推出科創(chuàng)板在初期，交易所會嚴格地控制上市公司的質(zhì)量和上市的數(shù)量，防止對于二級市場造成過大的沖擊。在科創(chuàng)板上設立注冊制，也不意味著會導致大量的股票集中發(fā)行，而是會根據(jù)市場的承受能力來進行融資額的限制。注冊制會使得新股發(fā)行定價更加市場化，是很多成熟市場實施的一種新股發(fā)行制度。現(xiàn)在新設立的科創(chuàng)板上來進行試點，是資本市場的增量改革，會最大程度上減少對于現(xiàn)有市場的沖擊。

科創(chuàng)板規(guī)劃出臺，帶動了整個科技板塊的活躍，5G、芯片、人工智能、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈等板塊均走勢強勁，吸引了大量資金流入。

(作者系前海開源基金首席經(jīng)濟學家)

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