2018年10月20日，證監會新聞發言人常德鵬就IPO被否企業作為標的資產參與上市公司重組交易相關政策答記者問時表示：“將IPO被否企業籌劃重組上市的間隔期從3年縮短為6個月。”

常德鵬介紹，為防止部分資質較差的IPO被否企業繞道并購重組登陸資本市場，前期證監會發布相關問題與解答，對IPO被否企業籌劃重組上市設置了3年的間隔期要求，并強化信息披露監管。這一做法對防范監管套利、維護市場秩序起到了積極作用。考慮到IPO被否原因多種多樣，在對被否原因進行整改后，不乏公司治理規范、盈利能力良好的企業，其利用資本市場發展壯大的呼聲非常強烈。

為回應市場需求，統一與被否企業重新申報IPO的監管標準，支持優質企業參與上市公司并購重組，推動上市公司質量提升，證監會將IPO被否企業籌劃重組上市的間隔期從3年縮短為6個月。證監會將繼續深化并購重組市場化改革，服務國民經濟高質量發展。

有關數據顯示，目前A股市場共有1331家公司市值低于30億元，非創業板公司為948家，其中逾700家公司沒有“立案調查”等阻礙重組的問題，尤其是152家市值低于15億元的公司，或因成本較低而被優先選中。在并購標的供給方面，2015年10月至今，IPO被否公司已有150余家，其中不乏治理規范、盈利能力良好的企業。

有投行人士表示，IPO被否肯定存在一定的問題，有些問題比較嚴重，例如關聯交易龐大、毛利率明顯異于同行、存在違法違規行為等，可有些問題并不會對企業長期持續發展產生重大影響，或許是一時一地的問題，解決后仍滿足IPO各項要求，這種通過重組上市進入資本市場也有利于向中小投資者分享成長收益。

制度保駕護航 新政做到優中選優 選避免濫竽充數

證監會縮短IPO被否后重組上市的期限并不意味著放寬監管要求。

證監會表示，將區分交易類型，對標的資產曾申報IPO被否決的重組項目加強監管：對于重組上市類交易(俗稱借殼上市)，企業自中國證監會作出不予核準決定之日起6個月后方可籌劃重組上市;對于不構成重組上市的其他交易，證監會將加強信息披露監管，重點關注IPO被否的具體原因及整改情況、相關財務數據及經營情況與IPO申報時相比是否發生重大變動及原因等情況。

此外，證監會還將統籌滬深證券交易所、證監局，通過問詢、實地核查等措施，加強監管，切實促進上市公司質量提升。

分析人士認為，由此可見，證監會此次政策的修改并不會引發濫竽充數的現象，被否后如想謀劃重組上市，首先需要對被否問題進行整改，對于不存在商業模式或核心競爭力等層面的硬傷的企業，完全可以結合自身情況，盡快對證監會首發否決時所提出的問題進行規范化。

此次新政有助于降低IPO未過會企業借力資本市場融資的制度成本，也有助于降低未過會企業的上市時間成本，助推優質的擬上市公司利用資本市場做大做強。

市場高度看好 提升企業活力仍有政策空間

有業內人士表示，IPO被否的公司6個月之后即可籌劃重組上市，為借殼和大額并購提供了大量優質的并購標的。疊加證監會2018年10月12日發布的《關于上市公司發行股份購買資產同時募集配套資金的相關問題與解答(2018年修訂)》對控制權變更認定的放寬，有助于不構成借殼的大額并購的推進。

同時，政策還鼓勵中概股參與A股并購重組，新增十個行業可以享受快速審核通道，放松并購重組融資用途，鼓勵私募股權基金參與上市公司并購重組，這一系列舉措都有助于緩解上市公司在弱市中的資金壓力。

業界對此也給出高度關注，有觀點稱，后續重組概念股又會迎來市場機會，特別是創業板，又會迎來借助外延發展的機會，這將改變市場生態，利好中小創企業。

業內人士認為，這一系列舉措有利于企業通過并購重組做大做強，也有利于活躍市場資金，提高資本市場服務實體經濟能力。

據統計，今年1~9月份，全市場發生上市公司并購重組近3000單，同比增長69.5%，已超去年全年總數，交易金額近1.8萬億元，同比增長46.3%，接近去年全年水平。

還有業內人士提出，“限價發行”、“限制減持”、“增加鎖定期”等有關規定，是否也可以考慮進一步適當調整，以更加適應市場需求。可見，在政策方面，我國依然有足夠多的調整空間，未來無論是企業還是市場，都將擁有巨大的生命力和活躍度。

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