據(jù)CNBC報(bào)道，美國(guó)企業(yè)債規(guī)模已從2007年的4.9萬(wàn)億美元激增至2018年中期的9.1萬(wàn)億美元，飆升了86%。
對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，9萬(wàn)億美元的企業(yè)債就像是一枚準(zhǔn)備引爆的定時(shí)炸彈，由于寬松的借款條件和投資者似乎永無(wú)止境的渴求，美國(guó)企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)持續(xù)增加。
不過(guò)，華爾街對(duì)這個(gè)問題持樂觀態(tài)度，認(rèn)為至少未來(lái)一兩年這個(gè)問題還是可控的。
對(duì)飽受創(chuàng)傷的金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，解決問題至關(guān)重要。股市正陷入困境，信貸利差正在消失，人們?cè)絹?lái)越擔(dān)心巨額負(fù)債加上利息升高將開始對(duì)企業(yè)利潤(rùn)率產(chǎn)生重大影響。
從本質(zhì)上講，有兩種方式可以打破這種局面：在好的情景假設(shè)下，隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、利率繼續(xù)受到控制，企業(yè)可以控制自身債務(wù);在另一種情景下，經(jīng)濟(jì)放緩?fù)瑫r(shí)利率持續(xù)上升，債務(wù)很難再展期。
企業(yè)債幾乎翻倍
過(guò)去十年，美國(guó)企業(yè)利用低利率發(fā)展業(yè)務(wù)并回饋股東。
根據(jù)美國(guó)證券業(yè)及金融市場(chǎng)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，美國(guó)企業(yè)的債務(wù)總額從2007年的近4.9萬(wàn)億美元激增至2018年中期的9.1萬(wàn)億美元，飆升86%。
實(shí)際上，惠譽(yù)評(píng)級(jí)預(yù)計(jì)2019年的債券違約率將處于自2013年以來(lái)的最低點(diǎn)，杠桿貸款則處于自2011年以來(lái)的最低水平。
市場(chǎng)擔(dān)心債務(wù)的原因之一是沒有足夠的現(xiàn)金來(lái)償還債務(wù)。2017年，企業(yè)借款者的現(xiàn)金/負(fù)債率降至12%，創(chuàng)歷史最低水平。
投資者依然愿意買
對(duì)于已發(fā)行的債券，盡管投資者需求開始有所減弱，但依然強(qiáng)勁。
穆迪報(bào)告稱，其契約質(zhì)量指標(biāo)已連續(xù)18個(gè)月處于最低分類水平，僅略低于2015年8月創(chuàng)下的紀(jì)錄水平。
同時(shí)，隨著強(qiáng)勢(shì)資產(chǎn)負(fù)債表變得越來(lái)越重要，這可能是一個(gè)麻煩信號(hào)。
從較低的投資級(jí)降至垃圾級(jí)是令市場(chǎng)恐慌的情況之一。就此而言，通用電氣(GE)是最引人注目的公司，但公司管理人員堅(jiān)稱，他們正盡一切努力確保不會(huì)發(fā)生這種情況。
如果一家公司出現(xiàn)如此大的下滑，它將重塑高收益市場(chǎng)。投資者將被指望收購(gòu)這些債券，但可能會(huì)要求更高的收益率。
杠桿貸款威脅
其他挑戰(zhàn)之一來(lái)自杠桿貸款市場(chǎng)，這個(gè)增長(zhǎng)領(lǐng)域目前的總發(fā)行量最高，為1.3萬(wàn)億美元。
參議員伊麗莎白·沃倫(Elizabeth Warren)在最近的一次公開聽證會(huì)上公開談到了這一威脅。這位馬薩諸塞州民主黨人參議院警告美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)責(zé)銀行業(yè)監(jiān)管的副主席蘭德爾·夸爾斯(Randal Quarles)說(shuō)，從十年前開始，這種杠桿貸款對(duì)次級(jí)貸款構(gòu)成了大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)威脅。
凱投宏觀(CapitalEconomics)全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家西蒙·馬拉卡姆(Simon Macadam)也表示，杠桿貸款(通常是發(fā)放給資產(chǎn)負(fù)債表上債務(wù)負(fù)擔(dān)較大的低質(zhì)量借款人)構(gòu)成了一種危險(xiǎn)。
“主要擔(dān)心的是貸款標(biāo)準(zhǔn)的下降，”Macadam在給客戶的一份報(bào)告中說(shuō).“在美國(guó)，沒有要求借款人滿足常規(guī)金融測(cè)試要求(例如最高杠桿率和最低利率覆蓋率)的杠桿貸款比例，已從2007年的大約四分之一上升到今天80%的創(chuàng)紀(jì)錄高點(diǎn)。”
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