當地時間2月5日，紐約股市三大股指暴跌，道瓊斯工業平均指數單日下跌超過1100點，一天內市值蒸發1.25萬億美元，還引發了一輪全球股市大跌。同一天，杰羅姆·鮑威爾宣誓就任美國聯邦儲備委員會主席。 一上任就遭遇當頭一棒，確實讓人始料未及。雖然在2月5日之前，很多人都預見到美股可能回調。只不過，沒人想到會是這樣極富戲劇性地表現出來。看來，鮑威爾這個主席確實不好干，眼前就有“三道坎”等著他邁。
第一道坎，是如何平穩地實現與耶倫的交接，并迅速建立威信。過去4年，美聯儲在耶倫任期內，不僅結束了量化寬松，開啟加息和縮減資產負債表等貨幣政策正常化之路，同時也保持了美國經濟的溫和復蘇。這一過程把控得比較平穩，沒有太大波折。鮑威爾雖然以耶倫政策延續者形象出現，但能否像耶倫那樣保持對整體局面的掌控，仍未可知。不僅如此，在美聯儲這個經濟學博士扎堆的地方，作為40多年來首位不是經濟學家的美聯儲主席，鮑威爾的學歷背景屢屢被人提及。他2012年加入美聯儲之前，在經濟學和貨幣政策方面受過的正式訓練較少。要在眾多經濟學家中建立起威信，也不容易。
第二道坎，是如何精準把握接下來貨幣政策收緊的節奏。隨著聯邦基金利率的攀升和資產負債表的縮減，美國股市和房市的泡沫風險也在不斷聚集。此次“黑色星期一”股市大跌，普遍認為是由3月份美聯儲加息概率提升引發的。許多專家和市場人士也屢次提及，當前美國經濟增速已持續超過其潛在增速，這可能推動美國疲憊已久的核心通脹率出現顯著上升，進而在客觀上要求美聯儲加快貨幣緊縮的節奏。隨著加息縮表進程推進，其疊加效應也將對美國的股市樓市產生重大影響。無論是1987年的股災，還是2008年的國際金融危機，爆發之前無不經歷過美聯儲的貨幣政策收緊。可以預見，在接下來的日子里，美國股市、樓市、債市對市場的風吹草動會更加敏感，鮑威爾的表態也會更加謹慎。
第三道坎，是如何在收縮貨幣政策的同時，平衡特朗普政府相關政策對美國經濟帶來的影響。特朗普政府上臺一年多來，在經濟政策方面的動作不可謂不大。從稅改法案的通過簽署，到呼吁國會通過跨黨派支持的基礎設施投資法案，再到貿易保護主義立場日趨強硬。所有這些，都將給美國貨幣政策收縮節奏帶來影響。特別是這些經濟政策之間相互矛盾的地方，給鮑威爾下一步的落子增加了難度。比如，減稅和基建兩項策略一旦開始實施，極有可能推動通脹率提升，從而迫使美聯儲加快加息縮表的步伐，進而給美元指數帶來上升的動力。但同時，強勢美元會進一步推升美國的貿易逆差，但縮減貿易逆差又恰恰是特朗普政府非常看重的。這相當于要求美聯儲的政策必須同時實現正反兩方面的目標，是不折不扣的“不可能完成的任務”。
曾有分析指出，“共和黨人身份、支持金融監管放松的主張和相對溫和的貨幣政策立場或是鮑威爾成功當選的重要原因”。這種說法，也是話里有話。如果僅僅是“相對溫和的貨幣政策立場”，耶倫的離職就有點多此一舉。特朗普政府更看重的，恐怕還是他在“支持金融監管放松”問題上的微妙態度，這與耶倫的立場形成鮮明對比。鮑威爾的“共和黨人身份”似乎也在暗示，接下來的4年里，美聯儲在貨幣政策上的獨立性，需要打一個大大的問號。
